Concentré Croissance grandes capitalisations américaines Putnam
Commentaires sur les mandats
T3 2026
À retenir
① Le portefeuille a produit un rendement inférieur à celui de son indice de référence au cours de la période.
② La sélection des titres a entraîné une sous-performance relative au cours du trimestre.
③ L’inflation et les coûts de l’énergie ont fait grimper les taux à long terme.
Aperçu du mandat
Les actions américaines de croissance à grande capitalisation ont inscrit un gain modeste au troisième trimestre dans un contexte marqué par des valorisations élevées, des taux d’intérêt en hausse et une incertitude géopolitique persistante. Le rendement trimestriel relativement faible masquait une importante volatilité sous-jacente, dont un changement abrupt de la domination du marché au cours des six premières semaines du trimestre. La technologie est demeurée un important moteur de rendement, l’enthousiasme entourant l’intelligence artificielle ne faiblissant pas, même si le thème des investissements dans les infrastructures a été délaissé au profit de preuves de monétisation et de gains de productivité plus tangibles. Le rendement a été inégal parmi les secteurs et les sociétés individuelles, les investisseurs se concentrant sur la durabilité de la croissance des bénéfices et des rendements du capital investi. La résilience de la consommation a soutenu certaines entreprises discrétionnaires, tandis que la dispersion qui se maintient au sein des titres de croissance a créé des occasions de placement dans certaines actions offrant une bonne valeur fondamentale.
Dans ce contexte, la stratégie a inscrit un rendement inférieur à celui de son indice de référence, l’indice Russell 1000 Croissance. Il convient de noter que la sous-performance s’est produite en très grande partie pendant le renversement marqué des marchés de croissance en juillet, qui a été suivi d’une légère sous-performance en août et d’une performance supérieure en septembre. Sur l’ensemble du trimestre, ce sont les titres des secteurs de la technologie de l’information et des matériaux qui ont le plus pesé sur les résultats relatifs. Autrement, la sélection des titres dans les secteurs de la consommation discrétionnaire, de la finance et des services de communication a été plutôt favorable.
Mandat : Concentré Croissance grandes capitalisations américaines (CGD)
Contributeurs au rendement
Applied Materials – L’absence d’exposition à ce titre sous-performant a contribué aux résultats relatifs. Le portefeuille a privilégié d’autres sociétés d’équipement de semiconducteurs.
KLA – L’absence d’exposition à cette société technologique au rendement décevant a compensé une certaine faiblesse ailleurs dans le portefeuille. Le portefeuille a privilégié d’autres sociétés d’équipement de semiconducteurs.
Snowflake – La surpondération de ce titre a été profitable, la société ayant annoncé une croissance plus forte que prévu de ses revenus et une adoption accélérée de ses produits d’intelligence artificielle par la clientèle, ce qui renforce la confiance des investisseurs dans les perspectives de croissance à long terme de la société.
Freins au rendement
Lam Research – La surpondération de ce titre a pesé sur les résultats au cours du trimestre. Cette société, qui figurait parmi les plus grands contributeurs au rendement jusqu’en juin, a cédé une bonne partie de ses gains en juillet. Pour nous, le titre reste toutefois très prometteur à long terme.
Corning – La surpondération de cette société a eu une incidence négative. Les investisseurs ont commencé à s’inquiéter du ralentissement de la croissance de sa division de la fibre optique, qui soutient les infrastructures d’intelligence artificielle, tandis que les prévisions plus faibles que prévu du chiffre d’affaires et la baisse de la demande pour le verre des téléphones intelligents ont ajouté de la pression.
Coherent – La surpondération relative de cette position a nui aux résultats. Bien que la société ait déclaré de solides rendements, elle prévoyait une augmentation de ses charges d’exploitation. Les investisseurs se sont mis à douter de la soutenabilité des dépenses dans les infrastructures d’intelligence artificielle et à craindre que les nouvelles technologies entravent la demande pour les produits de la société, malgré une croissance solide et soutenue de ses activités.
Rendements totaux bruts :
Rendement total ($ US) | DDT | DDA | 1 AN | 3 ANS | 5 ANS | Depuis la création |
CONCENTRÉ CROISSANCE GRANDES CAPITALISATIONS AMÉRICAINES PUTNAMP | -0,01
| 6,30
|
Positionnement du mandat
Il a été beaucoup question de la concentration des indices et du nombre restreint de meneurs au sein de l’univers des titres de croissance à grande capitalisation. Or, on observe enfin un certain élargissement de l’univers parmi les composantes et les marchés verticaux, un changement notable et fort bien accueilli. On commence aussi à voir qu’un plus grand nombre de sociétés profitent du développement et de la monétisation de l’IA.
Les récents rapports sur les bénéfices ont fourni davantage de preuves que l’augmentation de la capacité de l’IA entraîne une accélération de la croissance infonuagique, ainsi que des revenus et des gains de productivité mesurables. La conversation commence à s’orienter vers la prochaine phase du développement, notamment les importants besoins en capital en 2027, la façon de les financer et les contraintes potentielles de capacité liées à l’électricité, à la mémoire et aux centres de données. Alors que les dépenses en capital liées à l’IA absorbent une plus grande part des flux de trésorerie d’exploitation des fournisseurs de services infonuagiques à très grande échelle, nous croyons que la capacité de financer efficacement ces investissements tout en générant des rendements intéressants sur ce capital prendra de plus en plus d’importance.
Les difficultés potentielles pour les actions incluent un ralentissement ou une pause prolongée des dépenses en capital de ces sociétés de très grande envergure, qui pourrait peser sur les taux de croissance et les valorisations d’un certain nombre d’entreprises liées à l’IA. Une hausse marquée des taux d’intérêt, les valorisations élevées et les tensions géopolitiques persistantes demeurent également des risques importants, surtout en raison de leurs répercussions potentielles sur l’inflation, les coûts de financement et les ratios des actions de croissance. Nous cherchons à atténuer ces risques généraux en construisant un portefeuille dont le risque est davantage relié à des facteurs propres aux actions qu’à un seul facteur macroéconomique ou de marché. Mentionnons également que les rendements boursiers solides sont rarement linéaires, et qu’une volatilité accrue peut entraîner des risques continus, mais offrir aussi des occasions intéressantes pour les investisseurs axés sur les fondamentaux à long terme.
Les changements dans le positionnement relatif de la stratégie sont principalement le résultat de notre processus fondamental ascendant d’évaluation des occasions et des risques des actions individuelles. Comme toujours, les pondérations sectorielles actives restent raisonnablement étroites de manière à réduire les risques factoriels non intentionnels et à accentuer le risque propre aux actions. À l’heure actuelle, nous conservons pour tous les secteurs une pondération de plus ou moins 5 % par rapport aux valeurs de référence. La technologie de l’information est toujours le secteur le mieux représenté en chiffres absolus, mais aussi le plus fortement sous-pondéré par rapport à l’indice de référence, suivi de celui de l’industrie. Les secteurs de la santé et de la finance sont ceux où les surpondérations sont les plus marquées. En ce moment, nous ne détenons aucun placement dans les secteurs de l’énergie et des services aux collectivités.
La stratégie a ajouté deux nouvelles positions importantes (1 % ou plus) au cours du trimestre, Palo Alto Networks (technologie de l’information) et Shopify (technologie de l’information). La position dans Sherwin Williams (matériaux) a été liquidée.
Revue des marchés : La croissance des bénéfices a eu un effet très positif sur les actions
Le troisième trimestre a montré que le cycle économique actuel profite toujours d’un bon soutien, mais que les risques ont changé. La croissance s’est maintenue, les bénéfices se sont améliorés et les investissements des sociétés sont restés solides, mais la hausse des prix du pétrole, l’inflation persistante et l’augmentation des taux à long terme ont rendu la trajectoire plus incertaine. Les actions ont progressé grâce au soutien fondamental des bénéfices, même si les taux plus élevés limitent le potentiel de nouveaux gains.
Les actions canadiennes ont profité des gains dans les secteurs des ressources et de la finance. La hausse des prix du pétrole a soutenu l’énergie, et les sociétés de métaux précieux ont été parmi les plus performantes. Les bénéfices des banques ont tiré parti de l’activité sur les marchés financiers, des revenus des activités de négociation et des coûts modérés du crédit. Les actions américaines ont également progressé, portées par des bénéfices solides et les investissements continus dans la technologie. L’augmentation des taux obligataires a pesé sur les secteurs plus sensibles aux taux d’intérêt.
Les marchés internationaux ont essentiellement fait belle figure, certaines régions de l’Asie bénéficiant de la demande continue dans l’ensemble de la chaîne d’approvisionnement des technologies de l’IA. Les titres à revenu fixe ont subi une pression accrue, car la hausse des taux des obligations gouvernementales a dépassé les taux de coupon, tandis que les titres non gouvernementaux sont demeurés relativement résilients. Dans l’ensemble des marchés, l’opposition entre la vigueur des bénéfices et l’inflation et les taux d’intérêt plus élevés est devenue le principal facteur de tension.
Perspectives : L’inflation et les coûts de l’énergie ont fait grimper les taux à long terme
La récente vigueur des bénéfices a relevé la barre pour la performance future des marchés. Les valorisations des sociétés américaines se situent dans le haut de leur fourchette historique et sont sous pression en raison de la hausse des taux obligataires. Les investisseurs anticipent une forte croissance des bénéfices, ce qui pourrait soutenir les actions à court terme, mais l’ampleur des gains pourrait être limitée.
Il reste deux décisions sur les taux pour la Réserve fédérale américaine et la Banque du Canada d’ici la fin de l’année, et la persistance de l’inflation a poussé les banques centrales à resserrer leur politique. Les taux à long terme continuent de faire pression sur les actions, tout en améliorant le potentiel de revenu des obligations.
Les élections de mi-mandat aux États-Unis pourraient accentuer la volatilité des marchés, mais la période à venir sera façonnée par le cycle économique, l’inflation et les taux d’intérêt.
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